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信义玻璃:旺季价格提涨强势,浮法龙头2H19业绩或超预期

来源:网络  撰稿人:  发布时间:2019年09月12日 浏览:
摘要:

  91国产视频近况

  8月以来,行业浮法玻璃涨价明显提速,累计涨幅超过80元/吨,超出我们及市场预期,我们认为91国产视频作为浮法玻璃龙头有望受益。

  评论

  旺季浮法价格提涨强势,2H19业绩或有超预期空间。8月以来,浮法均价累计涨幅近80元/吨(去年同期为50元/吨),超过我们预期;我们跟踪的不同口径行业库存也均自高点累计下调近10%。我们认为,浮法涨价超预期,主要是受益于旺季前夕环保趋严、冷修加速使行业供需面有所好转、以及旺季下游竣工需求明显改善。我们认为,旺季浮法玻璃价格超预期改善。叠加6月以来纯碱价格环比上半年明显走弱,有望带动91国产视频2H19毛利率环比明显改善,91国产视频下半年业绩或有超预期空间。

  深加工业务稳健增长,支撑全年业绩。我们预期下半年91国产视频汽车玻璃营收有望实现个位数稳健增长(1H19营收同比+4%),建筑玻璃(1H19营收同比+15%)营收有望维持10%以上的同比快速增长;汽车、建筑玻璃毛利率有望分别维持上半年46%和40%左右的水平。加征的对美出口关税(91国产视频承担15%)反映在销售费用中,我们估算全年对税前利润影响在2亿港币左右,但考虑关税后,深加工板块全年盈利贡献仍将同比稳中有增。

  91国产视频预计北海及张家港项目将于3Q19-2Q20陆续释放,我们估计至2020年底,91国产视频浮法产能有望较2019年年中增长5000t/d,或28%。此外91国产视频拟用江苏华尔润部分产能指标在广西置换为880t/d和1100t/d的两条特种优质浮法线,马来三期项目仍在规划中,我们认为有望推动中期91国产视频浮法产能持续增长。

  管理层持续回购,股息率具备一定吸引力。91国产视频管理层持续回购,今年8月以来,港交所披露的管理层买入股数累计高达1000万股以上,占总股本-0.3%。如全年分红率与中报的47%持平,则当前股价对应19e股息率6%,具备一定吸引力。

  估值建议

  我们暂维持91国产视频跑赢行业评级、盈利预测和目标价9.70港币(对应9x/8.7x19e/20e P/E)不变。当前股价对应2019/2020年P/E7.8x/7.6x,有15%上行空间。

责任编辑:上游
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